CoinShares International — Lämnar oron från 2022 bakom sig

CS passiva förvaltningsavgiftsintäkter gynnades av en partiell prisåterhämtning i digitala tillgångar och blockchain-aktier ytd, med avgiftsintäkter upp med 7 procent jämfört med Q422 (men fortfarande ner 48 procent år-till-år). Digitala tillgångar stöddes av (1) en förbättrad riskaptit; (2) större förtroende för att en topp i Fed-räntan är nära; (3) högre efterfrågan på bitcoin (BTC) som en säkring mot oro i det traditionella banksystemet och (4) tekniska framsteg, framför allt Ethereums framgångsrika Shanghai-uppgradering. Effekterna av regler om digitala tillgångar skiljer sig åt beroende på jurisdiktion. USA ser mindre uppmuntrande ut med de många verkställighetsåtgärderna från Securities and Exchange Commission (SEC) samt tvisten om tillsyn mellan SEC och Commodity Futures Trading Commission, medan den senaste förordningen om marknader för kryptotillgångar i EU gav mer klarhet.

Med uttag av satsad Ether (ETH) nu aktiverad tar CS ut en avgift på 0 procent på sin CoinShares Physical Ethereum ETP för att ackumulera ytterligare AUM medan den försöker införa en mekanism för att vidarebefordra några av insatsbelöningarna till andelsägare. CS introducerade nyligen två CoinShares Physical ETP:er med flera tillgångar, som också är föremål för en förvaltningsavgift på 0 procent. Sammantaget lockade CoinShares fysiska plattform och CS blockchain-aktieplattform 29,3 miljoner USD respektive 20,8 miljoner USD i nettoinflöden under Q123. Samtidigt dämpades nettoutflödena från XBT Provider Tracker avsevärt jämfört med föregående år, till bara 40,5 miljoner USD jämfört med mer än 200 miljoner USD under Q122. CS siktar på att komplettera sina passiva produkter med aktiva kapitalförvaltningstjänster och planerar att tillkännage sin första investeringsstrategi under Q223.

Förutsatt fortsatt användning av digitala tillgångar värderar vi CS till 79,0 SEK per aktie (jämfört med 77,4 SEK tidigare). Med ett mer avvaktande scenario med en pristillväxt på endast 2 procent per år värderar vi CS till 34,6 SEK.